So lautet das Resümee von Experten, die nach der jüngsten Einigung vor zu viel Euphorie warnen. Die am Donnerstag am Euro-Sondergipfel in Brüssel getroffene Vereinbarung gebe dem strauchelnden Griechenland zwar Hoffnung, hiess es. Ein Befreiungsschlag sei sie aber in keiner Weise. Als ein solcher war das neue Hilfspaket von einigen Politikern schon gefeiert worden. Das Mittelmeerland dürfte nach Einschätzung skeptischer Beobachter nämlich noch länger unter der Last seiner umfangreichen Verpflichtungen ächzen - und könnte immer noch auf eine für die Gläubiger schmerzhafte Umschuldung zusteuern. Eine Komplett-Pleite Griechenlands sei zwar abgewendet worden, aber nur vorerst, erklärte etwa Paul Donovan, Ökonom bei der Grossbank UBS. «Eine vollständige Zahlungsunfähigkeit mit einem regelrechten Schuldenerlass (»haircut») ist weiter unvermeidbar.» Dazu könnte es nächstes oder übernächstes Jahr kommen. Irgendwann müssten Griechenland rund 50 Prozent seiner Schulden erlassen werden, damit das Land überhaupt irgendeine Hoffnung auf Glaubwürdigkeit habe. Das neue Hilfspaket der Euro-Länder im Umfang von 109 Milliarden Euro sieht längere Laufzeiten für Kredite und niedrigere Zinsen vor. Erstmals wird den privaten Gläubigern ein lange umstrittener Hilfe- Beitrag auf freiwilliger Basis abverlangt. Schuldenlast immer noch zu hoch Doch erleichterte Finanzierungsbedingungen sind nicht dasselbe wie der Abbau von Schulden, mahnten Experten. Ökonomen zufolge wird durch das Hilfspaket zwar verhindert, dass die griechische Schuldenlast im kommenden Jahr auf 172 Prozent des Bruttoinlandsprodukts (BIP) steigt - wie vom Internationalen Währungsfonds (IWF) prognostiziert. Derzeit liegt sie bei rund 150 Prozent, nach 143 Prozent im Jahr 2010 und 127 Prozent im Jahr 2009. Viele Analysten sind aber der Ansicht, dass das Verhältnis zwischen Wirtschaftskraft und Verschuldung mindestens unter 100 Prozent gesenkt werden muss. Einige fordern sogar 80 Prozent, die EU- Richtlinien geben eigentlich 60 Prozent vor. Doch selbst unter besonders optimistischen Prognosen zum Verlauf der nun beschlossenen Euro-Rettung kann Griechenland den Analysten zufolge nur eine Quote von 105 bis 110 Prozent des BIP erreichen. Das Hilfspaket reduziere zwar massgeblich die Schulden, sagte Marco Valli, Euro-Zonen-Chefökonom bei der italienischen Bank Unicredit. Und Griechenland erhalte die besten Voraussetzungen, um seinen Haushalt in Ordnung zu bringen. «Aber es muss die Erwartungen bei Reformen und Privatisierungen erfüllen.» Schwache Konjunktur Ein wichtiger Faktor dabei ist die Konjunkturentwicklung. Wächst die Wirtschaft ordentlich, verringert sich im Verhältnis die Schuldenlast und die Finanzkraft wird durch höhere Steuereinnahmen gestärkt. Doch bisher ging es eher bergab: Die griechische Wirtschaft schrumpfte im vergangenen Jahr um 4,5 Prozent - noch mehr als die im ersten Rettungsplan angenommenen 4,0 Prozent. Der IWF prognostiziert für dieses Jahr nunmehr ein Minus von 3,9 und für 2012 ein Plus von gerade einmal 0,6 Prozent. Längst ist deshalb unter Euro-Zonen-Politikern ein «Marshall- Plan» im Gespräch, der die griechische Wirtschaft in Schwung bringen soll. Doch Analysten zweifeln, ob das alleine ausreicht. Ohne eine Währungsabwertung, die für die Griechen als Mitglieder der Euro-Zone nicht infrage kommt, kann sich die Verbesserung der Produktivität und der Wettbewerbsposition über Jahre hinziehen. «Die notwendigen Schritte sind getan worden», sagte Euro-Zonen- Ökonom Martin van Vliet der neiderländischen ING. «Aber ich bin mir nicht sicher, ob sie ausreichen.» Der Rettungsplan soll verhindern, dass die griechische Schuldenmisere den Rest Europas aus dem Tritt bringt. «Aber es ist nicht sicher, dass dies wirklich der Anfang vom Ende der Krise ist.»

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